如美国的《投资顾问法》(1940)、日本的《有价证券投资顾问法

为了规范证券投资顾问行为,海外市场多制定专门立法,如美国的《投资顾问法》(1940)、日本的《有价证券投资顾问法》(1986年制定,1998年修正)等,并辅以其他多层次的规范,形成以专门立法为核心的规范群。
 
这种规范并不是一次成型的,根据市场发展的状况还进行过补充界定,特别是投资顾问业务,如美国在出台《投资顾问法》之后,于1970年的《证券投资者保护法》对经纪人与投资顾问的行为做出了更为严格的约束和界定。
 
投资顾问的变迁不但受到法律法规出台的影响,还因金融环境变化而改变。上世纪末,英国「金融大爆炸」引起了全球范围的金融混业经营潮流,各主要发达国家纷纷开始相应的混业经营改革。
 
美国1999年《金融服务现代化法案》将证券、银行、保险三业分离的局面打破,很多私人银行的证券经纪人或客户经理纷纷兼职成为注册投资顾问(Registered Investment Advisor),投顾的业务范围进一步扩展,形成了新的市场格局。
当然,更重要的是,社会财富积累到一定阶段,大众理财需求快速攀升,进而催生了投顾市场的发展。
 
个人理财业务最早出现在美国,但真正开始快速发展是随着二战后经济的复苏和社会财富的积累,社会大众尤其是富裕阶层需要专业的个人财务策划人员帮助实现自己短期和长期的理财目标。
 
日本也是经历了80年代个人金融资产的增加和金融制度的改革与完善,关于理财和节税等需求开始增加。再加上,随之而来的90年代经济泡沫,让更多的人意识到财富管理和长期规划的重要性,进而理财市场也进入到一个黄金期。
 
按照美国《投资顾问法》的定义,「投资顾问」是以获取报酬为目的,直接或通过出版物形式提供证券价值分析或买卖证券的投资建议的任何人;或以获取报酬为目的并作为特定商业活动的一部分,发表或提供证券分析意见或报告的任何人。
 
从数据上来看,家庭居民是美国基金业最大的投资者群体,截至2018年底,美国注册投资公司大约管理了21%的家庭金融资产,而基金投资顾问是最主要的基金服务提供者之一。
 
不过,随着资本市场发展,美国投资顾问服务的内涵和主体也几近演变:
 
一是自20世纪60、70年代,适应美国居民财富增长后产生的跨领域投资需求,投资建议服务延伸到理财规划服务范畴;二是2000年以来,对冲基金等私募性集合投资基金的管理人纳入投资顾问监管。
 
目前,美国证券监管部门将资产管理、投资咨询(投资建议)、理财规划服务的提供方,作为投资顾问进行监管。而这一体系的行程也历经了数十年的演进,伴随着市场环境、用户需求、监管规则、金融创新等的变化。

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