当前人民银行对金融机构法定存款准备金利率为1.62%

(1)利好息差,提振业绩。当前人民银行对金融机构法定存款准备金利率为1.62%,上市银行平均生息资产收益率在4%以上,降准将提高银行资金利用效率,将提高行业息差水平。静态估算,此次降准将提高行业利润190亿以上,约提振上市银行净利润157亿元。
 
  (2)利于实体经济,利于银行资产质量改善。降准的最终目的依然是通过逆周期调节降低实体经济融资成本,支持实体经济发展。当前LPR机制下银行息差收窄压力越来越大,此次降准也将一定程度上缓解银行息差压力,提高银行未来下调LPR报价的意愿。利于银行提高信贷投放意愿,降低社会融资成本。实体经济企稳,将缓解银行资产质量压力,降低隐形不良风险。
 
  (3)当前时点下,银行板块估值已经不足0.8xPB,板块估值处于历史底部,向上弹性大,向下空间小,建议增配银行板块。建议关注估值低、业绩改善的兴业银行(20.140, -0.07, -0.35%)。
 
  【建材】抢跑“小阳春”,周期核心资产迎价值重估
  (1)我们认为,短期地产投资有韧性,政策及资金双催化下,基建确定性回暖(2020年计划铁路投资8000亿,公路水泥投资1.8万亿),2020年需求整体不悲观,当前水泥、玻璃高景气度有望延续,同时在环保高压下,上游原材料的资源壁垒愈发凸显,而龙头企业在资金及资源方面优势明显,将进一步推升龙头企业市场份额,未来周期波动性将大幅降低,水泥、玻璃龙头企业资产负债表修复及盈利稳定性提升有望成为本轮周期核心资产价值重估的驱动力,而基本面高景气度叠加明年上半年业绩稳定增长将成为主要催化剂,稳态周期下,周期核心资产将迎价值重估。
 
  (2)玻纤:我们测算,当前价格下中小企业已经不赚钱,且接近亏现金流,因此近期部分企业推涨价格表明行业价格基本见底,Q4龙头企业的出货情况有所好转,龙头企业库存小幅下滑,行业最差的阶段已经过去。我们认为,随着2018年新增产能逐步消化,而19-20年新增产能大幅减少,以及明年需求旺季的到来,2020年将是行业新周期的拐点,对于中长线投资者来说,当前低估值龙头配置价值明显,行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势,反弹力度将大于行业平均。
 
  (3)其次,地产后周期进入存量博弈时代,细分龙头企业拥有品牌、渠道、规模等优势,企业自身的“α”作用将充分体现,“良币驱逐劣币” 背景下集中度提升,龙头企业进入新一轮成长,我们认为,估值切换后对应2020年业绩,龙头企业估值仍处于低位,抢跑“小阳春”,细分建材龙头迎估值修复行情。
 
  重点推荐:海螺水泥(54.680, -1.12, -2.01%)、华新水泥(26.440, -0.49, -1.82%)等水泥股,旗滨集团(5.470, 0.00, 0.00%),东方雨虹(26.450, -0.13, -0.49%)、北新建材(26.110, 0.13, 0.50%)、中国巨石(11.000, 0.04, 0.36%)、长海股份(11.800, 0.12, 1.03%)等

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